“泡沫”来了？不要怕，它可能是有益的！

我们通常很痛恨“泡沫”，谈其色变，因为非理性行为助长了投机活动，而泡沫一旦破裂，就会给投资者带来巨大的灾难。但实际上，“泡沫”并非都是坏事，它很可能会改善人类的福祉。从某种意义上讲，“泡沫”是一种必然，我们人类需要“有效泡沫”。本文来自编译，希望对您有所启发。

Artwork by Ibrahim Rayintakath

如果你只有几分钟的空闲时间，那么以下是投资者、经营者和创始人应该了解的关于“有效泡沫”（Productive Bubbles）的内容。

• 有效的泡沫。有些泡沫或许是值得的。根据经济学家和投资者比尔·詹韦（Bill Janeway）的说法，“有效泡沫”帮助我们创建了一些最重要的基础设施，从铁路到互联网。虽然在这些狂热中产生了大量的浪费，但也改善了后代的生活。
• 不确定的应用。虽然有效泡沫能创造出很多东西，但也会导致浪费。为新技术找到“杀手级应用”是非常困难的。例如，电话的一个早期用例是听音乐，收音机在第一次世界大战后才开始用于接收广播。技术可能需要几十年的创新才能找到理想的实现方式。
• “先见之明”的局限性。詹韦的理论表明，即使投资者对一项新技术改变世界的潜力的看法是正确的，他们仍然可能输得很惨。例如，许多精明地预见到互联网影响的投资者，仍然因互联网泡沫的破裂而遭受了重创。
• 过去和现在的泡沫。我们正在从“一切泡沫”中走出来，这个泡沫触及了公开市场、风险资本、加密货币等领域，而新的人工智能泡沫正在迅速形成。
• 气候泡沫？尽管埃隆·马斯克（Elon Musk）和特斯拉（Tesla）帮助创造了一个绿色科技泡沫，刺激了新型电动汽车的诞生，但一个更广泛的气候泡沫可能即将出现。而从利害关系角度考虑，我们都可能从该行业的疯狂过度投资中受益。

有时候，经济真的是“危在旦夕”。

1893 年 5 月 3 日，生产麻绳和绳索的国家绳索公司（National Cordage Company）倒闭，引发了美国经济的崩溃，也戳破了那个时代最大的泡沫：铁路。

在我们这个飞驰而过、无声无息的电动汽车与飞奔而过的滑板车和疾驰而过的电瓶车时代，铁路听起来就像一个尘封的遗产：脏兮兮的盘子，一套被太阳晒坏的沙发。但在 19 世纪就不是这样了。1866 年，《落基山新闻报》（Rocky Mountain News）曾盛赞称：“太平洋铁路是一种道德产物，是对社会、政治、金融和工业等一切罪恶的补救措施，是整个国家所迫切需要的。”这是未来的技术，是一个飞驰的机器，它吃的是火，喷的是蒸汽，可以把美国的地图折叠起来，让不同城市相互相接。

当一位金融家面对如此独创性、如此惊人的现代性技术时，他应该怎么做？当然是投资。不要担心价格或未来预测之类的小事，把你的钱投入到费城和雷丁铁路（P&R）、北太平洋铁路、联合太平洋铁路和其他几十个铺轨公司就可以了。这些企业都是当时的初创企业和独角兽，快速增长且“稳赚不赔”。的确，在 1871 年，按某些指标衡量，P&R 可以说是世界上最有价值的公司，当时估值为 1.7 亿美元。

充裕的现金、低成本的移民劳动力、政府的支持以及不受监管的环境，“铁路热”主导了 19 世纪的大部分时间。一场“狂欢”式的建设使得铁路里程从 1871 年的 4.5 万英里，增加到了 1900 年的 22 万英里，增长了近 5 倍。19 世纪 80 年代，在纽约证券交易所上市的公司中，铁路公司占到了惊人的 80%。

然后，一切都崩溃了。对黄金储备的恐慌以及 P&R 的消亡使投资者感到不安，国家绳索公司的突然倒闭标志着“1893 年恐慌”的真正开始。在接下来的几个月里，成千上万的铁路工人失去了工作，北太平洋和联合太平洋紧随 P&R 破产。到第二年，25% 的铁路企业也经历了同样的惨淡历程。接下来，更大范围的经济萧条持续了数年。

时间会揭示被当下掩盖的真相。虽然许多人在那段时间遭受了损失（失去了工作，眼看着财富蒸发），但 19 世纪的“铁路热”所带来的损害是值得的。尽管投机活动很疯狂，但它为一个巨大的基础设施项目吸引了大量资金。公司倒闭了，投资者赔钱了，但是，铁路第一次把美国的工业连在了一起。这激发了更高的效率，并催生了一些激进的行业，包括像西尔斯这样的邮购零售商。

这是一个的完美例子，“有效泡沫”是经济学家和投资者比尔·詹韦创造的一个术语。与 17 世纪 30 年代“荷兰郁金香热”等毫无意义的投机不同，“有效泡沫”在新技术基础设施的支撑下，可以让社会变得更好，即使最终投资者会输得精光。

我们很容易理解詹韦的概念在当前时代的含义。在过去 15 年的大部分时间里，我们一直生活在不同规模和不同成熟度的泡沫之间，比如风险投资、加密货币、SPACs 以及目前的人工智能的泡沫。一些泡沫已经破裂或正在破裂，而另一些泡沫仍在膨胀，积聚热空气。

在所有这些泡沫中，哪一个会像之前的“铁路热”一样创造真正的价值，被后代所称赞呢？

1. 有效泡沫

在审视我们当代的裂痕之前，有必要充分定义詹韦提出的概念。

经济史上充斥着泡沫。事实上，只要有市场，就有可能形成一些泡沫。几个世纪以来，目光敏锐的投机者对黄金、白银、铀、房地产、股票、数字代币、鲜花等垂涎不已。

通常，人们会带着轻蔑和厌恶的心情看待这些事件。怎么会有这么多人在这么长的时间里如此愚蠢？是什么精神错乱导致了这种完全无脑的浪费？在投机环境中，没有赢家，几乎每个人都输了，这个世界充斥着骗子、机会主义者和心智不健全的人。

有时候，这就是故事的全部。有时，泡沫带来的只是急剧上涨和快速下跌所伴随的恶心感。17 世纪 30 年代的郁金香热潮、20 世纪 90 年代的豆豆娃（Beanie Baby）热潮，以及 2017 年大部分 ICO 疯狂行为都符合这一标准。这些投机活动吸走了资本，却几乎没有带来任何价值，而且在这个过程中，投资者被掏空了。

正如比尔·詹韦在他那本名为《创新经济中的资本主义：重构市场、投机者和国家三者之间的游戏》(Doing Capitalism in the Innovation Economy)的书中所记载的那样，并非所有泡沫都符合这一特征。在金融繁盛的历史中，有许多事件的狂热产生了极具价值的东西。投机活动为一些关键的基础设施提供了资金，而这些基础设施的建立完全要归功于“有效泡沫”，这些泡沫提供了实现这些基础设施所需的资本。以下是美国的一些“伟大的泡沫”：

• 电报热潮（19 世纪 40 年代至 50 年代）。塞缪尔·莫尔斯（Samuel Morse）的新型通讯设备引起了广泛的兴趣和投资。1846 年至 1852 年间，电报里程数增加了 10 倍，而许多电报里程是多余的或实际上无法使用的。尽管大多数电报公司都倒闭了，但美国却受益于新型信息基础设施和应用，比如在此基础上建立的电汇。
• 电气化热潮（1920 年代）。有利的经济条件、政府干预和金融投机扩大了电力在美国的普及。在本世纪初，35% 的家庭用上了电，而且在九年内，这一比例几乎翻了一番，达到 68%。1929 年的大萧条重创了经济，包括公用事业供应商，但美国的电力供应却得到了决定性的提高。
• 互联网泡沫（1990 年代）。在 20 世纪 90 年代，超过 300 亿美元被用于建造 9000 万英里的光纤电缆。与此同时，一代“网络”企业抢夺资本并达到疯狂的估值。2000 年，互联网泡沫破裂，导致科技公司和基础设施提供商被淘汰。据估计，2001 年只有 5% 的光纤容量被使用。当然，此后的几十年已经证明了互联网及其基础设施的价值和重要性。

我们的历史充满了有效泡沫的经济混乱。尽管这些例子在一定程度上可以让大家更深入地了解詹韦的核心概念，但仍然存在一些问题，其中包括：

1. 你如何才能识别“有效泡沫”？

2. 若没有大规模投机，创新能实现吗？

3. 企业是如何在泡沫中成长起来的？

首先，如何识别“有效泡沫”？时间往往会揭示出我们的狂热是否得到了很好的引导。然而，一个更具体的评估方法是看看投机是否围绕着“通用技术”（general purpose technology，简称 GPT，注：不是我们所熟知的那个 GPT）。正如经济学家蒂莫西·布雷斯内汉（Timothy Bresnehan）所定义的那样，通用技术“被广泛使用，能够不断进行技术改进，并能够在应用领域进行创新”。布雷斯内汉补充说，通用技术和应用是互相促进的，对通用技术的改进可以使新的应用得以形成，而新的应用则可以展示如何更好地开发通用技术。

詹韦将蒸汽动力、电力和互联网作为典型的通用技术，铁路、制造业、智能手机和搜索等应用场景都依赖于这些通用技术。能够促进通用技术和相关应用探索和发展的泡沫可能是富有成效的。

其次，如果没有这些投机行为，这么多的基础设施能建成吗？这是一个合理的问题。即使能产生效益，泡沫依旧是一件混乱的事情，会导致许多企业破产。正如詹韦所写的那样：“泡沫为探索提供了资金，最终产生了亚马逊、eBay 和谷歌。”尽管金融投机是挥霍无度的，但它可以聚集建立新网络所需的大量资本。詹韦认为只有国家才能调动同等的资源。

政府和投机者对此类活动的参与是和“在项目经济生命周期内对收益的理性计算脱钩的”。政府修建高速公路系统不是为了寻求经济回报，而是为了公民的利益。例如，在法国，政府设计并实施了铁路系统，其结果是一个更加有序的铁路网络，而不涉及美国资本主义驱动下所导致的重复和冗余。

同样，在联合太平洋公司投资的金融家，他不可能指望项目的现金流能偿还他的投资。事实上，创新越新颖，其现实现金流就越不可知。相反，金融家是被一种“驾驭市场心理”的欲望所驱使，在资产泡沫膨胀的过程中赚钱。

当然，除了国家计划和金融狂热之外，创新也确实存在。像贝尔实验室（Bell Labs）和施乐帕克研究中心（Xerox Parc）这样的研发中心有着丰富的发明史。詹韦指出，在铁路过度发展之后出现的网络都不需要那么多的资金，铺设本地电话网络所需的资金更少。虽然泡沫不是唯一的方式，但泡沫确实围绕特定的资产积累了相当多的资本，而且往往是以其他方式无法实现的规模。

最后，在泡沫中成立的公司表现如何？尽管不是一项全面的历史研究，但有一篇研究论文表明，泡沫可能会产生更多的高价值企业，尽管这是有代价的。哈佛商学院（Harvard Business School）和美国国家经济研究局（National Bureau of Economic Research）的拉玛娜·南达（Ramana Nanda）和马修·拉霍斯·克罗夫（Matthew Rhodes-Kropf）撰写的《投资周期和初创企业创新》（Investment cycles and startup innovation）发现，在泡沫环境中首次融资的初创企业更有可能申请破产，而那些能最终上市的初创企业估值则更高，拥有更多的专利。考虑到风险投资的幂律动态，这种分化可能对人们很有吸引力。毕竟，历史不会记住约翰·多尔（John Doerr）的互联网投资失误，只会记住他同时投资了谷歌和亚马逊。

2. 愚蠢的预测

人类需要时间来学习如何最好地利用那些最具颠覆性的发明。例如，电话的一个早期应用是作为一种娱乐形式。早在无线电广播出现之前，用户就可以用一个电话设备收听音乐会或演出的现场表演。而今天，传统的电话主要被用作一种通讯方式，只有在等待接听电话时才会用它听音乐。

与此相反的是，正如詹韦概述的那样，收音机在第一次世界大战后才开始被用作广播工具。在此之前，它几乎完全被用作一种通讯方式。并列来看，很明显，早期的电话和无线电的应用者恰恰把这两种技术的用例弄反了。

历史上类似的例子比比皆是。现在，阅读人们对互联网的早期评价会让我们觉得很有趣。在 1995 年《新闻周刊》的一篇文章中，系统工程师克利福德·斯托尔（Clifford Stoll）分享了他对网络的看法：

有远见的人看到了远程办公、在线图书馆和多媒体教室的未来，谈到了电子会议和虚拟社区。他们说商业活动将从办公室和商场转向网络和调制解调器，而数字网络的自由将使政府更加民主。

胡说八道。我们的计算机专家们缺乏常识吗？事实是，没有在线数据库会取代你的日报，没有 CD-ROM 可以取代一个合格的教师，没有计算机网络会改变政府的工作方式。

现在读斯托尔的话很容易让人发笑，但在当时其实有很多类似的声音。就在斯托尔的文章发表的同一年，大卫·莱特曼（David Letterman）采访了比尔·盖茨（Bill Gates），在讨论首次在网上收听棒球比赛的新颖能力时，莱特曼调侃道：“这不就是广播吗？”

在考虑创新和未知的时候，有一个有趣的思考：我想承担什么样的错误后果？我是愿意因为预言伟大奇迹而被同时代的人嗤之以鼻，还是愿意因为怀疑主义而被世世代代的人嘲笑？

“悲观主义者正确，乐观主义者赚钱，”这是一句科技谚语。虽然这句话可能会给投资者带来高额的回报，但我一直觉得它从根本上具有误导性。悲观主义者一旦被证明是错误的，就会显得目光短浅，正如我们认为互联网怀疑论者的观点很可笑一样。即使在当下，悲观主义者也常常表现得和现代的勒德分子差不多，他们抱怨进步，错过了发明的魅力。（译者注：勒德分子指的是英国 1811 至 1816 年间反对机械化并组织捣毁机械的纺织工人们。）

与此同时，即使事实证明乐观主义者是正确的，他们也可能赚不到钱。“有效泡沫”的历史是投机者正确识别一种变革性技术，并在此过程中遭受重创的历史。

恭喜你正确地预言了电的出现，但“黑色星期四”同样会折磨你。恭喜你预见到了电子商务的潜力，但你为什么选择 Pets.com？在评估未经验证的技术时，有无数种方法会让你误判、低估或夸大。

在这个框架下，我们分析了过去、现在和未来的四个泡沫：“独角兽”、加密货币、人工智能和气候。

3. 独角兽泡沫

在 2018 年出版的《做资本主义》（Doing Capitalism）第二版中，詹韦预测了“独角兽泡沫”的破灭，即风险投资支持的初创企业的泡沫的破裂。本周早些时候，我有幸和詹韦聊了聊他的作品。如果再过五年，他是否会认为独角兽泡沫是有成效的？

这位剑桥学者对出现的一些商业模式持怀疑态度。他说：“这些独角兽企业确实提供了一些服务，如果不是在泡沫中，这些服务永远不可能被持续提供，而且许多服务似乎可能会消失。我认为若没有这些公司，孩子们如果想要一个披萨，那么可能要等一个半小时。”詹韦大体上认为，电动滑板车公司 Bird 和外卖平台 DoorDash 等按需服务企业在未来几年可能会陷入困境，无法实现他称之为“企业幸福的关键”的正现金流。

尽管詹韦似乎对风险投资泛滥的好处持广泛的怀疑态度，但他也提出了一些积极的方面。以企业软件投资为例，詹韦概述了该行业是如何从一个“可持续产生成功新企业”的行业，转变为行业巨头的外包研发的。虽然微软过去可能会分配内部资源来开发新的工作场所工具，但他们现在可以收购表现最好的初创公司，或模仿它们的产品。从一个小的方面来说，这可能会使风险投资部门的资金有部分成效。

我们就只剩下这些了吗？从目前的观点来看，这段风投热潮似乎给我们带来了以下几点改善：

• 改革金融体系。2010 年至 2022 年间，金融科技领域的投资规模约为 1.2 万亿美元。这些投资使金融体系重新焕发了活力，实现了现代化，运作效率更高，为客户提供了更好的服务，扩大了准入范围。这包括 Stripe、Plaid、Nubank 和 Mercury 等公司。随着高盛（Goldman Sachs）等公司开始拥抱科技，老牌银行也被迫迎头赶上。
• 无处不在的智能手机。移动应用程序数量和功能的增加推动了主流智能手机的发展。像 Uber 这样创造性地利用了新设备功能的公司尤为重要。对于数十亿人来说，拥有一台功能强大的电脑、无穷无尽的网络、出色的相机和随时随地的无限地图意味着什么，我们仍处于理解的初级阶段。
• 行业数字化。风险资本逐渐把眼光放在用科技改善其他行业上，包括医疗、物流、重工业、国防、教育等。例子包括 One Medical、Oscar、Flexport、Anduril 和 ClassDojo 等公司。
• 网上业务变得越来越可行。如果是在十年前，经营我们的网站要难得多。因为在不同时期，我们依赖于一个数字支付处理器（Stripe），一个现代出版平台（Substack），一个简单但功能强大的网站构建器（Webflow），一个在线会计产品（Bench），以及其他几十个平台。风投资助了许多数字工具，以增强互联网原生中小企业的能力。
• 大量的内容供应。风险资本资助了一大批创建、组织和提供数字内容的企业。例子包括 YouTube, Spotify, Reddit, Twitter, Substack 和 Twitch。虽然不是所有的数字内容都特别有益，但这些平台提供了相当多的娱乐价值，在许多情况下，还具有巨大的教育价值。随时随地想学什么就学什么的可能性越来越大。
• 数字化激活闲置资产。像 Airbnb 这样的公司展示了技术如何能够提高资产利用率，让人们可以通过出租闲置房间来赚钱。虽然如今领先的“共享经济”公司已经越来越成熟，超越了最初的想法，但最开始的初创公司们开创了一种无需拥有资产就能运营的方式，并释放了价值。

我们或许还能找到数百种其他可以说是风险投资的有益结果。只有时间才能告诉我们哪些是真正有效的。

4. 加密货币泡沫

尽管非常欣赏詹韦的理论和观点，但在谈到加密货币时，我们有部分分歧。“我当然不认为加密货币代表了一个有效泡沫，”詹韦在我们的谈话中说，“我认为，这一方面是一种分散注意力和浪费时间的东西，另一方面也是一种吸引多种投机者的东西。”

我在加密货币上犯了很多错误。我非常清楚的一个事实是，该行业的关注、争议、资本和部落主义使其特别难以分析。（有趣的是，许多颠覆性技术都是如此。）

和詹韦一样，我认为加密货币的赌博色彩严重，且监管不足。我认为，加密货币正处于一个“转折点”，如果它想进入一个长期的、有意义的“部署阶段”，就必须解决这些问题并找到更清晰的实用场景。

然而，尽管有这些疑虑，我仍然对其潜力感到乐观。虽然我们可能需要几十年的时间才能确定投资于该领域的数百亿美元是否会产生成效，但从根本上说，我相信去中心化的力量。以下是看起来有前景的早期实验性加密用例：

• 稳定币（Stablecoins）。美国人低估了美元在国外的吸引力。如果可以选择的话，世界上很多人更愿意以美元这种稳定的货币来赚取和保存自己的储蓄。不过，当地法规和政策通常会阻止这种可能性。稳定币为全球个人和企业提供了一种美元替代品。当然，困难在于如何扩展一个真正稳定的加密货币，如果能可靠地、大规模地实现，这可能会产生深远的影响。未来几年，我们将看到许多公司探索这一领域。
• 数字所有权。目前，这与 NFTs 密切相关，这个首字母缩略词引起了许多人的愤怒，以至于阻碍了进一步的讨论。2021 年的 NFT 热潮在很大程度上将被证明是一种极大的浪费。然而，数字所有权的理念可能是影响深远的。到目前为止，人们的猜测都集中在狭隘、肤浅的用例上，未能推进该技术的边界。随着时间的推移，一代又一代的人可能会向前推进，并在媒体、金融资产、身份或超出我们目前想象的东西方面找到更大的效用。
• 数字实体。虽然可能不像 NFT 那样两极分化，但 DAO 引起了许多加密货币观察者类似的沮丧反应。在上一个周期中，许多被大肆炒作的 DAO 被证明只不过是拥有充足银行余额的群聊而已。不过，如果你再一次越过这个最初的实例，则会看到一些有趣的东西：互联网原生组织结构和股东。也许这不会有什么结果，但我很高兴看到企业家们如何吸取 DAO 狂热的教训，并利用它们来形成更实用、更有成效的实体。
• 物理工作量证明。我们对 Helium 的分析认为，“物理工作量证明”（PoPW）是值得关注的，它开创性地使用加密技术来奖励用户执行可验证的物理工作。虽然当时它的使用率非常低，但创建物联网网络的机制仍然很吸引人。
• Blockspace。在去年进行的一次采访中，克里斯·迪克森（Chris Dixon）概述了为什么区块链将被证明是这十年来的“最佳产品”。 a16z 的加密货币 GP 认为，随着加密技术的普及，链上容量将变得越来越重要。迪克森将其与上世纪 90 年代对带宽的过度投资相提并论，这后来被证明是扩大互联网规模的关键。如果加密技术真的像迪克森和其他人预期的那样起飞，那么围绕第一层和第二层形成的泡沫将是有价值的。

我分享这些，深知犯错的可能性大于正确的可能性。所有这些都是推测性的，目前还没有一种像铁路邮购、电话通信、广播和收音机那样的明显“杀手级应用”。

我们也不应该指望现在就能实现。中本聪的白皮书可能已经有 15 年的历史了，但以太坊的白皮书还不到 10 年。该行业的绝大多数投资都发生在 2021 年。（其中很大一部分可能最终会成为一种浪费。）

詹韦的研究表明，一项技术可能需要几十年的时间，才能找到理想的实现方式，然后再达到大规模部署的阶段。安东尼奥·梅奇（Antonio Meucci）在 1849 年制造了第一部基本的电话，但直到 1914 年，每 10 户家庭才有一部电话，又过了 31 年，电话的普及程度才又翻了一番。1965 年，劳伦斯·罗伯茨（Lawrence Roberts）成功地让两台计算机“对话”。但直到 20 世纪 90 年代，它才成为主流产品，而且，如前所述，许多人对它仍持怀疑态度。就像我们现在在看 2001 年光纤电缆的低使用率时觉得可笑一样，有一天或许也会认为我们当下区块链的低使用率是可笑的。

詹韦在对泡沫问题进行深入研究后，并没有完全否定加密货币的理论用途。“我敏锐地意识到，加密货币有可能以一种与其创立初衷截然不同的方式得到应用。”特别是，詹韦提到了各国政府对央行数字货币进行的有趣研究。也许加密货币的主要用途不是促进无政府主义，而是作为国家的一种延伸而存在。

5. 人工智能泡沫

在过去的一年里，风险投资的热情从加密货币转向了人工智能。在一系列令人惊叹的生成式人工智能演示和产品（尤其是 ChatGPT）的引导下，一个新的资产泡沫产生了。尽管其他行业的风险投资活动大幅减少，估值大幅下降，但人工智能公司却正在以较高的估值迅速融资。Pitchbook Data 显示，生成式人工智能公司的平均投前估值从 2017 年至 2020 年的约 1000 万美元，飙升至 2021 年至 2022 年的 4000 万美元，今年则高达 9000 万美元。像 Anthropic 和 Adept 这样的基础模型公司，已经以超过 10 亿美元的估值吸引了数亿美元的资金。

这一切将如何发展？几乎可以肯定的是，投资者中会有大赢家，但也会有更多的输家。虽然现在还处于非常早期的阶段，但 AI 似乎也初见成效了：

• 基础模型。OpenAI、谷歌、Anthropic 和 Adept 等公司正在投资创建大型语言模型（LLM）。这些模型和算法能够生成文字、图像、代码等等。我们已经看到许多这样的创新应用于各个行业，包括金融、医疗、国防、物流等。新的治疗方法、药品、网络武器、欺诈预防系统和企业工具也将依赖于这些新的智能。
• 现代实验室。从概念的角度来看，当今许多领先的人工智能公司都是像准实验室一样运作。虽然有商业动机，但这些公司也有相当大的努力致力于推进该领域，并在边缘领域进行实验。从这方面讲，如今的 AI 热潮再现了早期的科技实验室，比如贝尔和施乐实验室。历史证明，为领先的理论和实践人才提供足够的资源，可以产生显著的成果。
• 检测和安全。随着模型变得越来越强大，我认为未来资金可能会向“人工智能检测和安全”方向聚集。人类需要验证人工智能生成的文本、语音和图像，而且每个企业和政府也都需要保护自己人工智能领域的安全。
• 计算资源。人工智能需要巨大的算力。为了满足不断增长的需求，我们将看到一些公司对现有资源进行优化和补充。与光纤电缆和区块链一样，随着该行业的发展，基础设施可能是必不可少的。

这并不是说，人工智能将是严格意义上的好东西。科技界一个流行的说法是，相对于加密技术，人工智能的炒作是合理的。

这样的立场是有道理的：在加密技术带来了大量的劣质产品和应用程序，以及猖獗的欺诈行为之后，人工智能感觉像是一种令人难以置信的魔法。然而，随着时间的推移，我认为这种比较将不再有意义。除了加密货币有望找到更大的效用外，我们还将更好地理解人工智能带来的风险（希望不会为时已晚）。为了追求竞争优势，各个公司正在发布令人匪夷所思的智能工具，几乎没有任何顾虑或保护措施。高级推理机器、语音克隆、合成人像、人造恋爱关系，接下来还会有什么呢？

科技行业的从业人员在预见和建设未来方面极具天赋，但在预测或防止破坏性方面却做得不够好。过去十年里，科技行业的主流故事之一是哀叹社交媒体的社会影响，以及该行业盲目地助长那些破坏真相和文化和谐的行为。

也许期望一个行业既能创造未来，我们又能对其进行监管，这一要求有些太高了。在一个理想的世界里，政府可以介入，制定规则，并指导发展。美国政府对加密货币的反应迟钝，其立法者在技术上的无能表明他们无法胜任这项任务。随着技术进步的加速，这两个行业之间的混杂只会变得更加明显。

所有这一切都表明，目前的人工智能热潮是壮观的，看起来将从根本上改善我们的世界，提升人类的健康，创造重要的艺术，并提高生产力。但是，一条黑暗的、令人恐惧的丝带贯穿其中。

6. 气候泡沫

接下来，让我们把注意力转向气候问题。在研究近年来的泡沫时，詹韦注意到了一个生产率的例子。“最明显的是特斯拉、电动汽车和绿色技术的加速发展，”虽然詹韦认为马斯克是一个“P.T.巴纳姆”式的人物（美国马戏团经纪人兼演出者），但他指出，特斯拉首席执行官“调动了资源，明显加快了”电动汽车的普及，促使全球传统汽车公司纷纷效仿。

尽管马斯克的业务总部设在美国，但詹韦认为，中国所发生的事情不容忽视。2009 年，中国政府开始大力补贴电动汽车的发展，到 2022 年向该行业投入 290 亿美元。其结果是，目前超过 50% 的电动汽车销量来自中国，特斯拉的上海超级工厂据称是其产量最高的工厂。中国所做的努力带来了明显的环境效益。

我们应该感谢马斯克为该行业吸引的资金，同时也应该希望看到另一个更广泛的气候泡沫即将到来。约翰·多尔（John Doerr）和克里斯·萨卡（Chris Sacca）等传奇投资者一段时间以来一直在吹捧该行业的潜力，如果更多的投资者愿意投入资金，来解决“环境”这个关乎生死存亡的问题，那么这将有利于整个世界的发展。目前的探索包括：

• 电动汽车和基础设施。电动汽车的故事远未结束。虽然中国可能越来越远离汽油车，但许多其他国家还处于这一转变的早期阶段。例如，在印度，只有 2% 的新车是电动的，尽管有项目表明，到 2030 年，这一比例将达到 30%。要实现这一目标，我们需要建设新的基础设施和供应链，包括充电站。除了汽车，其他车辆的电动化也需要做一些工作。Heart Aerospace 等公司正在制造全电动客机。
• 合成生物学。人类的食品系统是一个重要的排放因素。这使得生物技术初创公司开始尝试合成蛋白质，包括牛肉、鸡肉、鸡蛋和海产品。蓝鳍金枪鱼（Finless Foods 公司）、虾饺（Shiok Meats 公司）、甚至长毛猛犸肉丸（Vow 公司）都可以在实验室里生产。除了食品之外，围绕合成棕榈油（c16 Biosciences 公司）的实验也正在进行，很有希望能够成功，而合成棕榈油是森林砍伐的重要因素。
• 核能。Lux Capital 的联合创始人乔什·沃尔夫（Josh Wolfe）指出，环保运动经常对核能持敌对态度。在对泰拉能源（TerraPower）和通用聚变（General Fusion）等公司的投资帮助下，这种情况正在发生改变。该行业的风险投资资金在 2021 年达到了 34 亿美元的峰值，希望未来还会有更多。
• 让保护环境成为企业的一种职责。在过去的十年里，有关气候的大部分要求都是针对个人的，但我们必须得清楚，用纸吸管代替塑料吸管对阻止世界的灭亡几乎无济于事。虽然人们的环保意识应该提升，但企业应该承担起比个人更重的责任，毕竟仅仅 100 家企业就承担了 71%的排放量。像Watershed 这样的初创公司帮助沃尔玛（Walmart）和贝莱德（BlackRock）这样的企业管理碳足迹，为那些最具影响力的企业提供工具来帮助它们做得更好。

伟大的作家威廉·福克纳（William Faulkner）是一位铁路老板的后代，他说：“历史不是过去，而是现在。”过去的东西会进入现在，重申旧的模式，重现熟悉的动作。在整个经济史上，人类一直在反复地进行同样的愚蠢行为：发现一项资产或创新，将其过度资本化，最后使其引爆。这会造成巨大的浪费和巨大的破坏，循环往复。然而，正如詹韦所说，我们往往会因此而变得更好。当我们审视最新的泡沫时，要努力让其成为“有效泡沫”。