华泰证券发布研究报告称，回顾Web3过去一年，加密寒冬中市场风险事件频发，加速合规框架建立成为各地监管强共识。应用层来看：1)金融领域，流动性质押衍生品、现实世界资产等新赛道兴起，印证普通人进入门槛降低，Web3正逐步完善与真实世界的连接;2)非金融领域，NFT成交量高位跌落后，市场投机情绪减弱，关注Web3和音乐、社交、游戏等具体场景结合。
▍华泰证券主要观点如下：
合规：过去一年市场风险事件频发，全球合规进度加快
过去一年，UST断崖式下跌、Celsius崩盘、加密货币交易所FTX破产、Silvergate暴雷等多起风险事件的发生引发市场震荡，完善合规框架成为各地监管强共识。9月，白宫发布了加密监管框架草案，10月，欧盟出台《加密资产市场监管法案》，形成欧盟内部统一的监管和执法体系。
2023年1月，香港金管局发布《加密资产和稳定币的讨论文件》，提出了对加密资产特别是支付稳定币的监管模式构思，全球加密资产监管生态开始逐步完善。
基础设施层：寒冬孕育机遇，Web3基础设施创新持续
在过去一年的熊市中，Web3基础设施领域的建设仍持续。看到：1)公链：以太坊相继完成了合并、上海/卡佩拉升级，由PoW顺利过渡到PoS;2)Layer2：业内继续聚焦以太坊扩容方案，Layer2 Rollup赛道的发展成为热点话题。根据l2Beat数据，年初至今，Layer2总锁仓金额最高增长1.5倍至USD10.5bn;
3)钱包：钱包的性能和体验直接影响Web3能否步入大规模应用，而安全和易用性的冲突是钱包解决方案的瓶颈之一，行业关注MPC钱包、设备账户等方案;4)央行数字货币：全球已有131个国家/地区的CBDC处于研究/概念验证/试点/运行阶段，全球CBDC推广进展迅速。
应用层：市场回归冷静，关注Web3与真实世界连接
Web3应用层，继过去一年NFT冲高后跌落，市场逐渐从泡沫破裂期回归冷静建设期。目前阶段，各赛道应用的大规模普及依然存在很长一段距离，观察到以下趋势：
1)DeFi：以太坊合并后，质押取代挖矿，催化LSD(流动性质押衍生品)市场增长。现实世界资产(RWA)代币化赛道兴起，架设虚拟资产和现实资产的桥梁;2)NFT：泡沫破裂后，市场关注NFT与音乐、社交、游戏等具体场景结合;
3)GameFi：P2E(Play to earn)模式热度消退，游戏性受到关注;4)SocialFi：旨在实现社交权益保障/价值分配，但各生态间存在数据孤岛，不同协议间的用户数据自由迁移仍待完善。
展望未来：Web3或将成为未来数字经济基础设施，优化信任和分配机制
随着AI大模型的普及，看到办公、文娱创作、科学研究等领域效率的大幅度提升。展望未来，随着AI、量子计算等新兴技术的发展驱动人类社会生产力提升，个人进行专业创作的门槛将降低，而个人在网络中生产的数据将成为数字经济时代最重要的生产要素之一。
如何进行个人数字资产的确权、流转以及变现和收益分配将成为数字经济时代的面临的重大问题之一。而Web3以区块链作为底层价值分配系统，通过共享账本储存数据、交换价值并记录交易活动，优化数字时代信任和分配机制，或将成为未来数字经济时代重要基础设施。
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